vol.35　不動産などの実物資産投資

実物資産には、賃貸住宅やホテル、発電施設などの代表的な不動産のほか、乳牛や航空機、森林資源などの動産が存在します。そこに金融がつくためには、オフテイカー（購買者）が必要とされ、どうやって金融を付けられるようにするのかという点にこそ技能が求められます。実物資産投資の社会的意義を解説し、その中から発掘できる投資機会について紹介します。

テーマをよりご理解いただくために
●本テーマに関連した「森本紀行はこう見る」
「肥育牛ABLにおける牛の担保価値は情報だ」（2023.11.9掲載）
金融機能に革新をもたらすものとして、リース事業の産業貢献と畜産ABLを例に動産担保融資の新たな投資資産の創出など、金融・非金融双方を活用した実質的な借り手支援の多様化について論じています。

「投資対象でないものを投資対象にする技法」（2022.3.31掲載）
アートは、歴史的な信用基盤があるわけでもなく、キャッシュフローを生まない動産ですが、投資対象に構成する技法について論じています。

「アセット・アロケーションとアセットの分類を考える軸」（2010.3.25掲載）
投資とは、本来的に、事業から創出されるキャッシュフローの分配を受けることです。事業キャッシュフローは、特定事業のリスクや産業全体の趨勢、経済環境等の要因により、しばしば大きく変動するため、特にキャピタルストラクチャ最下位の株式の価値は大きく変動します。一方、実物資産から生まれるキャッシュフローは、特定事業のリスクではなくて、一般的な産業全体のリスクであり、そこに性格の差があります。本質的な意味での価値の毀損の可能性を明確に分類し、分散することがアセット・アロケーションを考える上で重要な点です。

●本テーマに関連したセミナー
「第10回産業金融フォーラム」
循環型経済の実現には、エネルギーの安定供給、食料安全保障、金融の多様化が不可欠であり、これらは現政権の主要政策課題となっています。「エネルギー×農業×金融」の連携は、各分野の相互作用により同時解決への鍵を握ります。

●本テーマに関連した「マネジャインタビュー」
「Fortress Investment Group Thomas W. Pulley氏インタビュー」（2011.3.11）
フォートレスは不動産のニッチセクターに特化した運用会社であり、特に売却せざるを得ない状況にある不動産の投資案件に注目します。複雑なストラクチャリング力、不動産評価、クレジット分析等の専門性の高いスキルを持ち、特殊な案件の運用投資を行います。同社の投資哲学や不動産における投資機会に注目した背景について説明しています。

●本テーマにおいて抑えるべき用語
・アセットライト（Asset Light）
・アセット・ファイナンス（Asset Finance）
・オブジェクトファイナンス
・航空機リース

講師・パネリスト紹介

森本 紀行

HCアセットマネジメント株式会社　代表取締役社長

東京大学文学部哲学科卒業。ファンドマネジャーとして三井生命（現大樹生命）の年金資産運用業務を経験したのち、1990年1月ワイアット（現ウィリス・タワーズワトソン）に入社。日本初の事業として、企業年金基金等の機関投資家向け投資コンサルティング事業を立ち上げる。年金資産運用の自由化の中で、新しい投資のアイディアを次々に導入して、業容を拡大する。2002年11月、HCアセットマネジメントを設立、全世界の投資のタレントを発掘して運用委託するという、全く新しいタイプの資産運用事業を始める。

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