vol.30　債券投資の応用編

債券の価値と価格がずれる要因は多々あり、多様な債券戦略が存在します。需給の要因や金利形状予測の違いに伴う要因など、事例を紹介します。

テーマをよりご理解いただくために
●本テーマに関連した「森本紀行はこう見る」
「社債が魅力的なのは信用格付が価格を歪めるから」（2023.4.27掲載）
金融機関や年金基金等の機関投資家は、信用リスク管理のために投資可能な信用格付に下限を設け、ダブルB以下の社債への投資を避ける傾向にあります。この忌避された社債が一部のプロにとっては、魅力的な収益機会となります。

「資産担保証券の本質の簡単早わかり解説」（2023.4.13掲載）
資産担保証券は資産を流動化させる手段の一つですが、その複雑な優先劣後構造により敬遠され勝ちですが、一部のプロにとっては、魅力的な収益機会となります。

「資金調達の必要性が企業経営をよくする」（2020.10.15掲載）
いかに複雑で高度な債券戦略であろうとも、背景には、国や企業、個人による資金調達があることを忘れてはなりません。本コラムでは、融資と金利、経営努力のあるべき姿などについて言及しています。

●本テーマに関連した「マネジャインタビュー」
「TwentyFour Asset Management Ben Hayward氏インタビュー」（2019.3.26掲載）
インタビューに答えていただいた方は、欧州においても少数な資産担保証券（ABS: Asset Backed Securities）の専門家であり、豊富な経験や運用力を有します。投資家の注目や調査が不十分であるニッチな債券分野においての投資機会と魅力を紹介し、市場に対して独自の洞察を述べています。

「Sit Investment Associates Bryce A. Dot氏インタビュー」（2024.1.5掲載）
10年以上前に発行された不動産担保証券（MBS: Mortgage Backed Securities）への投資に特化した運用会社の方であり、1980年代より考案したニッチな戦略を紹介。また、債券専門のポートフォリオマネジャとして持つべき信念や投資行動について説明しています。

●本テーマに関連した「読んで損しない本」　
「世紀の空売り」
米国の住宅ローンを担保とした、複雑な証券化商品によってもたらされた資産バブルを、いち早く察知し、ショートで巨額のリターンを得た投資家が描かれた本で、近年のマーケットの歴史や金融危機から学ぶべき点について書かれています。

「金融工学入門」
高度に科学的な債券運用戦略の遂行には、金融理論の基本原理を理解する必要があり、本書は、金融理論が投資にどのように用いられるかを説明している。

●本テーマにおいて抑えるべき用語
・信用格付
・投資非適格債券（ハイ・イールド債券/High yield bond）
・資産担保証券（Asset Backed Securities）
・コンベクシティ（Convexity）

講師・パネリスト紹介

森本 紀行

HCアセットマネジメント株式会社　代表取締役社長

東京大学文学部哲学科卒業。ファンドマネジャーとして三井生命（現大樹生命）の年金資産運用業務を経験したのち、1990年1月ワイアット（現ウィリス・タワーズワトソン）に入社。日本初の事業として、企業年金基金等の機関投資家向け投資コンサルティング事業を立ち上げる。年金資産運用の自由化の中で、新しい投資のアイディアを次々に導入して、業容を拡大する。2002年11月、HCアセットマネジメントを設立、全世界の投資のタレントを発掘して運用委託するという、全く新しいタイプの資産運用事業を始める。

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