vol.29　アクティブ運用の復興

市場の効率性は、取引者間の完全な情報の対称性や取引の無摩擦性などの条件が揃っていることを前提にしています。しかし現実には、市場における価格は瞬時に適正に是正されるとは限りません。この市場効率性理論を前提にしてこそ、アクティブ運用が成立します。価格の妥当性を考える上では理論価格が重要であり、何らかの原因で正しい価格がつかないとき、アクティブ運用の投資機会になるのです。

テーマをよりご理解いただくために
●本テーマに関連した「森本紀行はこう見る」
「頑張れ、日本株アクティブ運用！」（2009.12.3掲載）
日本株投資においては、2つのことが言えます。第一に、全世界規模で展開するグローバル企業群の存在。第二は、構造改革。日本企業に魅力がないのではなく変革を促すような厳しい評価を銘柄選択を通じて市場にぶつけないから変革が起きないとの視点。日本株式への投資を宝の山に見立てて、銘柄の数を絞りこむ集中運用、経営関与を行う運用などの有効性を論じながら、グローバル市場の観点から日本株運用を選択して運用する必要性を論じています。

「投資における賭けの要素」（2010.11.4掲載）
投資が賭けであるという要素がゼロになることはありませんが、損失を避け、投資の価値を正しく認識して科学的分析を徹底することで科学的な投資ができます。投資の分析の枠組みや統計的数値の適用の中で、どこに賭けの要素があるのかが不明瞭になると、通念などが勝って、前提条件の設定時に賭けの要素が潜在的に取り込まれてしまい本質を隠ぺいしてしまいます。賭けの要素を明らかにすることは、信念を明らかにすることであり、信念に基づく賭けが投資であり、信念を喪失した冒険は投機です。絶えざる経験的帰納と理論的演繹の結果の繰り返しという、徹底した科学的な分析をしてこそ賭けを成立させる信念が形成されるのです。

●本テーマに関連した「読んで損しない本」　
「ピーター・リンチの株で勝つ―アマの知恵でプロを出し抜け」
個人の投資家が心がけるべき株式投資の基本を分かりやすく解説しています。株の判断基準の解説、分析方法、ポートフォリオの構成方法、また売買の判断などの基本から実践的内容までを論じています。

●本テーマにおいて抑えるべき用語
・リスクテイク（Risk Taking）
・投資非適格債券（ハイ・イールド債券/High yield bond）  

講師・パネリスト紹介

森本 紀行

HCアセットマネジメント株式会社　代表取締役社長

東京大学文学部哲学科卒業。ファンドマネジャーとして三井生命（現大樹生命）の年金資産運用業務を経験したのち、1990年1月ワイアット（現ウィリス・タワーズワトソン）に入社。日本初の事業として、企業年金基金等の機関投資家向け投資コンサルティング事業を立ち上げる。年金資産運用の自由化の中で、新しい投資のアイディアを次々に導入して、業容を拡大する。2002年11月、HCアセットマネジメントを設立、全世界の投資のタレントを発掘して運用委託するという、全く新しいタイプの資産運用事業を始める。

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