vol.37　プライベートデット・メザニン

企業に資金を提供する手段の一つにプライベートデットがあります。プライベートデットは、担保や融資条件を状況に応じて設計することで、投資家にとっては、リスクの種類や程度の選択・排除が可能となり、企業にとっては、柔軟な資金調達が可能となります。メザニンは株式と債券の中間的な性格を持ち、企業が特殊な状況に陥った際に一時的資本不足を補うため柔軟に設計可能な資金調達手段です。借り手が早期償還する利益誘因を設計することで、投資家と借り手双方の共通利益を実現させることが可能です。近年は事業性融資の推進等に関する法律が成立するなど注目が集まる、柔軟な金融のあり方について解説します。

テーマをよりご理解いただくために
●本テーマに関連した「森本紀行はこう見る」
「企業金融はパブリックがいいのかプライベートがいいのか」（2022.5.12掲載載）
投資銀行と投資運用の機能が統合されたプライベートな企業金融において、報酬構造、価格の公正性の問題、及び、パブリックと比較した利点について、設計の自由度、時間と費用の効率性などを挙げて論じています。

「期日を守るから生産性が低いのだ」（2020.9.17掲載載）
メザニンにおいては、企業経営者の速やかなる経営改革努力を促す方向に企業、投資家双方の利益誘因があります。当コラムはそんなメザニンの本質について紹介したうえで、働き方改革における利益誘因の設計の重要性について論じています。

「成長のための資本は起業のための資本と全く異なる」（2024.5.30掲載載）
メザニンに代表される柔軟性の高い資金供給手段は成長資金の供給にも応用することができます。資金を供給する債権者、株主双方の協働がなされるような資金調達の重要性を論じつつ、成長資本について説明しています。

●本テーマに関連した「読んで損しない本」　
「企業価値向上のための資本コスト経営 投資家との建設的対話のケーススタディ」
金利低下と規制強化で、銀行の資本コストが資本利益率を上回っている状態が長期に亘って続いており、近年、本格的にプライベートデット的手法による対策が取られる動きが出てきました。本書では、その「資本コスト」と呼ばれるものについて議論しています。

「コーポレートファイナンス 戦略と実践」
ファイナンスを基礎から実務的な内容まで分かりやすく説明したコーポレートファイナンスの教科書。実際の企業の経営データを使って説明しているため、イメージアップしやすく、メザニン含めどのようなファイナンス手法が最適か考えさせられるよく練られた内容です。

「Mezzanine Financing: Tools, Applications and Total Performance (The Wiley Finance Series) 」
この本以外にメザニンを直接扱った本はほとんどありません。メザニンの特徴でもある構造の柔軟性について包括的にまとめた内容です。

●本テーマにおいて抑えるべき用語
・メザニン
・リスクシェアリング（Risk Sharing）

講師・パネリスト紹介

森本 紀行

HCアセットマネジメント株式会社　代表取締役社長

東京大学文学部哲学科卒業。ファンドマネジャーとして三井生命（現大樹生命）の年金資産運用業務を経験したのち、1990年1月ワイアット（現ウィリス・タワーズワトソン）に入社。日本初の事業として、企業年金基金等の機関投資家向け投資コンサルティング事業を立ち上げる。年金資産運用の自由化の中で、新しい投資のアイディアを次々に導入して、業容を拡大する。2002年11月、HCアセットマネジメントを設立、全世界の投資のタレントを発掘して運用委託するという、全く新しいタイプの資産運用事業を始める。

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