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資産運用セミナー

vol.54 機関化の功罪

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上場株式の保有分布において、いわゆる機関化、即ち、年金基金等の重い社会的責任を負う投資家の比重が高まっています。かかる投資家は、社会的責任を果たすため、厳格な銘柄選択を行います。企業は、株価上昇で資金調達を有利に行うため、経営改善努力を促すことになるため、ガバナンス改善を図ることが期待されます。一方、かかる投資家の運用資金額が巨大化し、銘柄選択が機能しにくくなっていることや、インデクス運用の普及によりガバナンス機能弱体化の可能性が問題視されます。このような点を踏まえ、機関化がもたらす功罪について考えていきます。

(文責:神山)
講   師 :森本 紀行
動画視聴用2021年度資料:https://www.fromhc.com/220308_HCwebinar_55.pdf
※2022年度資料は開催1週間前に掲載予定です

アンケートの集計結果
Q1. 株式市場において、機関投資家の比重が高まっていますが、機関化がもたらす利点は何だと思いますか。一番近いものを選んでください。
1. 上場企業のガバナンスの改善
2. 多種多様な投資家の参加
3. 上場基準の強化を助長
4. その他
5. 無回答


Q2. 逆に機関化がもたらす弊害は何だと思いますか。
1. 投資手法の同質化と硬直化
2. 個人の企業活動への参加意識低下
3. 短期的な価格変動の激化
4. 銘柄選択が機能しなくなる
5. その他
6. 無回答

テーマをよりご理解いただくために
●本テーマに関連した「森本紀行はこう見る」
そもそも株式投資とは何だったのか」(2020.10.8掲載)
株式投資とは、資金供給という金融機能と事業参画が合体したものであること、第二に、上場株式市場とは、投資家の厳格な銘柄選択によって、成長する企業の資金調達を支援し、そうでない企業の被買収等による淘汰を促す場であることが確認されれば、それで十分です。故に、上場株式への投資は、資金供給という金融機能を基礎において、受動的な事業参画で成立してきたこと、この原点の確認が必要なのだと論じています。

株式がまともな投資対象になるために」(2018.5.17掲載)
企業の利益誘因は、株式の評価を高めることで有利な資金調達を実現する方向に働くはずであり、株式の評価を高めることはガバナンスをよくすることにほかならないので、上場企業全体としてガバナンス改善の方向に力が働く、これこそ株式市場が有効に機能するための前提なのです。
したがって、投資家はガバナンスを適切に評価して厳格な銘柄選択を行わなくてはなりません。その結果として投資家は利益を得ることになる、これが株式投資の基本原理だと論じています。

●本テーマに関連した「読んで損しない本」 
戦場の人間学
戦場で、死ぬ兵士と生き残る兵士を比較して論じています。不用意な行動は一切せず、正確な状況判断を下すことが重要になってくるなど、戦場をマーケットに置き換えて読むと参考になります。組織運営にとっても個々人の役割を明確にするうえで参考になります。

●本テーマにおいて抑えるべき用語
機関投資家
スチュワードシップ・コード

(文責:神山)

講師・パネリスト紹介

森本 紀行

HCアセットマネジメント株式会社 代表取締役社長

東京大学文学部哲学科卒業。ファンドマネジャーとして三井生命(現大樹生命)の年金資産運用業務を経験したのち、1990年1月ワイアット(現ウィリス・タワーズワトソン)に入社。日本初の事業として、企業年金基金等の機関投資家向け投資コンサルティング事業を立ち上げる。年金資産運用の自由化の中で、新しい投資のアイディアを次々に導入して、業容を拡大する。2002年11月、HCアセットマネジメントを設立、全世界の投資のタレントを発掘して運用委託するという、全く新しいタイプの資産運用事業を始める。

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